Viral Petisi Hapus Full Call Auction, Apa Untung Rugi Aturan BEI Itu?

Penerapan metode lelang berkala secara penuh atau full call auction di papan pemantauan khusus mulai 25 Maret 2024 menuai banyak kritik pedas dari pelaku pasar. Padahal kebijakan ini diklaim Bursa Efek Indonesia (BEI) bertujuan untuk meningkatkan likuiditas dan perlindungan bagi investor di pasar modal Indonesia. 

Sebelumnya pada 12 Juni 2023, BEI telah memperkenalkan papan pemantauan khusus dengan sistem lelang berkala sebagian atau hybrid call auction. Dalam sistem ini, ada dua cara perdagangan yang digunakan untuk saham-saham tertentu, yaitu perdagangan terus-menerus (continuous auction) dan lelang berkala (call auction) untuk saham yang memenuhi kriteria tertentu papan pemantauan khusus.

Adapun full call auction adalah mekanisme perdagangan dengan kuota bid dan ask yang akan match pada jam tertentu serta pembentukan harga diambil dari lantai dengan volume match terbesar antara bid dan offer.

Mekanisme ini memungkinkan seluruh saham pada papan pemantauan khusus dapat diperdagangkan sampai harga minimum Rp 1. Auto Rejection untuk saham dengan harga Rp 1 – Rp 10 yakni sebesar Rp 1, sedangkan untuk saham dengan harga di atas Rp 10 sebesar 10%.

Saham-saham tersebut akan diperdagangkan dengan sistem full call auction dalam lima sesi dari Senin sampai Kamis, dan empat sesi pada hari Jumat, dengan perubahan jadwal sesi tertentu.

Mengutip laman Emtrade, Kamis (28/3) mekanisme full call auction memiliki beberapa keunggulan seperti:

• Meningkatkan likuiditas dan efisiensi: Mekanisme lelang dengan jangka waktu tertentu dilakukan dengan menggabungkan bid dan offer sebelum menemukan harga yang akan match. Transaksi yang hanya terjadi pada satu harga, yakni di harga dengan volume terbesar akan meningkatkan likuiditas. Selain itu, fee ketika transaksi match bisa lebih efisien karena hanya terjadi satu kali. 
• Mengurangi volatilitas harga: Dengan mengeksekusi transaksi pada interval waktu tertentu daripada secara terus-menerus, mekanisme ini dapat membantu mengurangi volatilitas harga yang terjadi secara tiba-tiba. Volatilitas yang lebih rendah membuat pasar lebih menarik bagi investor.
• Price discovery yang lebih baik: Lelang berkala membantu dalam proses penemuan harga (price discovery) dengan menentukan harga pada waktu tertentu. Ini dapat meningkatkan kepercayaan investor pada keadilan dan efisiensi harga, mendorong lebih banyak transaksi dan dengan demikian meningkatkan berpotensi likuiditas.

Namun, di sisi lain mekanisme ini juga memiliki beberapa kekurangan seperti:

• Revisi transaksi menjadi sulit: Ketidaktersediaan informasi bid dan offer secara langsung membuat para pelaku pasar kesulitan dalam melakukan amend atau revisi transaksi mereka. Hal ini terjadi karena mereka tidak dapat melihat secara langsung tawaran harga yang ada (kurang transparan).
• Preferensi jual daripada beli: Saham-saham di papan pemantauan khusus cenderung memiliki sedikit peminat. Banyak orang lebih memilih untuk menjual saham daripada membelinya. Ini dapat menciptakan tekanan jual yang lebih besar daripada tekanan beli, yang pada akhirnya bisa menyebabkan harga saham tersebut terus menurun hingga Rp 1. Artinya, risiko di saham semakin tinggi, sehingga penting untuk memastikan likuiditas saham tersebut selain dari faktor fundamental dan teknikalnya. 

Founder dan CEO Emtrade Ellen May pun berkomentar di laman Instagram miliknya bahwa dirinya bersyukur bahwa ia pernah iseng membeli sedikit saham PT Bakrieland Development Tbk (ELTY) yang notabene dimiliki oleh Grup Bakrie. Sebab, langkah ini bisa membuat saham ELTY yang masuk kategori saham Gocap bisa menjadi Rp 1 triliun imbas dari penerapan full call auction tersebut. 

“Coba kalau tidak punya saham ELTY di gocap, bingung juga jelasin full call action karena PDF dari IDX sampai hari ini pun masih sulit kumengerti,” tulisnya.

Ellen pun menyatakan dukungannya pada petisi Change.org yang pada Kamis (28/3) pukul 10.35 WIB, terpantau sebanyak 7.359 orang yang memberikan dukungan. Mereka meminta agar peraturan papan pemantauan khusus full call auction tahap II dihapuskan. Padahal full call auction baru berjalan dua hari sejak diluncurkan pada Senin (25/3) kemarin.

Research Analyst Infovesta Kapital Advisori Arjun Ajwani menilai, aturan ini hanya berlaku untuk saham Papan Pemantauan Khusus bukan saham biasa. Jadi seharusnya terhadap pasar secara seluruhnya tidak ada dampak negatif maupun positif karena saham tersebut di papan tersebut biasanya saham dengan kapitalisasi kecil. 

“Jadi pergerakan saham di papan tersebut pasca aturan baru ini tidak berdampak ke saham lain yang big caps maupun mayoritas mid cap. Soal dampak ke IHSG pun minim, tapi ini bad news untuk pemegang saham-saham yang terdaftar di Papan Pemantauan Khusus,” katanya kepada Katadata.co.id, Kamis (28/3).

Menilik data Stockbit, pada perdagangan Kamis (28/3) pukul 10.50 WIB tercatat ada sekitar 207 saham yang masuk dalam kategori saham gocap atau seperempat dari total emiten yang ada di BEI saat ini. Bahkan 22 diantaranya harga sahamnya ada di rentang Rp 2-9 per lembar.